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　　在经济复苏的预期下，A股被市场寄予厚望，今年以来，热点板块轮番上涨，尤其是人工智能AIGC板块掀起了涨停潮，盘面赚钱效应爆棚。

　　周末消息来看，科技部表示，将把人工智能作为战略性新兴产业，继续给予大力支持。从券商研报来看，主要聚焦在近期市场调整，春季躁动还能持续吗？政策“空窗期”会在全国两会后打破吗？

　　NO.12月24日，证监会网站集中公布了一批对2022年全国表委员建议提案的复文。证监会表示，将持续加强发布证券研究报告监管执法和自律管理，严厉打击利用天干地支、阴阳五行风水学说预测股市等违规行为。针对“伪市值管理”类操纵案件，证监会坚持全覆盖全方位追责，对参与配合“伪市值管理”违法违规行为的上中下游全面调查，严肃惩处相关违规证券基金经营机构、私募机构及从业人员、配资中介、专业操盘手等。

　　NO.2证监会表示，继续保持新股发行常态化，进一步提升直接融资服务能力。鼓励企业利用好“分类审核”和“小额快速”等审核机制，快速融资。拓宽境外上市融资渠道，支持符合条件的中资金融机构“走出去”参与全球市场。进一步完善金融支持科技创新体系。支持科技企业通过知识产权证券化方式融资发展。

　　NO.3近日，人民银行、银保监会起草了《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》，支持商业银行向各类主体新建、改建长期租赁住房发放开发建设贷款，鼓励商业银行向符合条件的主体发放租赁住房团体购房贷款，支持向自有产权的住房租赁企业发放住房租赁经营性贷款，允许经营性贷款置换开发贷款，对向非自有产权的住房租赁企业发放的经营性贷款。支持商业银行发行用于住房租赁的金融债券。

　　NO.4美国1月核心PCE物价指数同比上升4.7%，预估为4.3%，前值为4.4%；美国1月核心PCE物价指数环比上升0.6%，创去年8月以来最大增幅；预估为0.4%，前值为0.3%。美国1月个人支出环比上升1.8%，创2021年3月以来最大增幅；预估为上升1.4%，前值为下降0.2%。

　　NO.12月24日，科技部部长王志刚表示，ChatGPT本身是一个大模型，确实在自然语言理解、自然语言处理等方面有进步的地方，同时，在算法、数据、算力上推进了有效结合。国家对于任何一个新的技术，包括AI技术出来以后，在伦理方面都采取了一些相应的措施，对科学技术发展趋利避害，让利更好地发挥出来。科技部高新技术司司长陈家昌表示，下一步，科技部将把人工智能作为战略性新兴产业，作为新增长引擎，继续给予大力支持。

　　点评：ChatGPT成为A股市场最闪耀的明星，人工智能不仅在海外资本市场大放异彩，也成为A股各路资金追逐的目标，ChatGPT掀起的这股风，不仅让互联网内容提供者和自然语言搜索成为短期热点，也让人工智能背后的支撑产业如信创、算力和芯片等站到了前台，应该关注更实际的数据中心算力等领域。概念股包括天孚通信、首都在线、顺网科技等。

　　NO.22月24日金年会体育，国家互联网信息办公室公布《个人信息出境标准合同办法》，自6月1日起施行。办法明确，个人信息处理者通过订立标准合同的方式向境外提供个人信息应当同时符合下列情形：非关键信息基础设施运营者、处理个人信息不满100万人的、自上年1月1日起累计向境外提供个人信息不满10万人的、自上年1月1日起累计向境外提供敏感个人信息不满1万人的。法律、行政法规或者国家网信部门另有规定的，从其规定。

　　点评：目前火热的ChatGPT也存在局限性，如基于知识产权、版权限制，以及个人隐私信息等问题；应对重复性问题的能力不足等。隐私保护问题备受关注，目前相关应用的隐私保护还未设立清晰边界，相关法律也需进一步厘清完善。此次出台的管理办法，要求个人信息处理者不得采取数量拆分等手段，将依法应当通过出境安全评估的个人信息通过订立标准合同的方式向境外提供。在信息安全相关个股将受益，概念股包括美亚柏科、任子行、启明信息等。

　　NO.3近日国务院办公厅等部门印发《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》。提出加快推进县域内医疗卫生服务信息化。完善区域全民健康信息标准化体系，推进人口信息、电子病历、电子健康档案和公共卫生信息互联互通共享，到2025年统筹建成县域卫生健康综合信息平台。推进县级疾病预防控制中心标准化建设。加强医疗机构与疾病预防控制机构医防协同配合，逐步建立疾病预防控制监督员制度。

　　点评：从意见来看，要求各地完善区域全民健康信息标准化体系，大力推进“互联网+医疗健康”，构建乡村远程医疗服务体系，推广远程会诊、预约转诊、互联网复诊、远程检查，加快推动人工智能辅助诊断在乡村医疗卫生机构的配置应用。提升家庭医生签约和乡村医疗卫生服务数字化、智能化水平。概念股包括朗玛信息、思创医惠、和仁科技等。

　　NO.4上海市经济和信息化委副主任张英在2023全球人工智能开发者先锋大会上表示，在全球科技竞争日趋白热化的情况下，积极发展AIGC，加快构筑活跃的产业生态，将是上海人工智能发展的重要着力点。一是加快形成AIGC的自主关键技术，在Transformer模型、生成对抗网络等核心技术方面，与国外的先进水平仍有差距，还需要各方进一步补短板，尽早突破关键核心技术，推动发展通用人工智能；二是推动AIGC形成可持续的社会价值，除了传媒等商业场景，将进一步探索AI生成语音助力聋哑人等具有社会价值的应用；三是积极应对AIGC带来的社会伦理问题，需要集聚行业的智慧，加强行业指引，形成包容审慎的发展环境。

　　点评：伴随OpenAI技术与微软业务融合不断加深，大模型商业化落地进度有望加速。数字化浪潮席卷了时代的每一个人。更多AI功能嵌入到微软全线业务，GPT系列语言大模型的商业化落地进度有望持续加速，带动上下游生态快速成长丰富。概念股包括中文在线、拓尔思、昆仑万维等。

　　“春季躁动”指的是股票市场一般在1月~2月会有阶段性上涨行情，本质上是日历效应的一种。A股市场上的“春季躁动”行情主要体现在2月份上涨，2月上涨概率是全年最高的。2000年~2022年，万得全A指数2月份上涨概率达到78%，远高于其他月份，其次是11月，各年度二月份涨幅方差相比其他大多月份也较低。

　　历史上“春季躁动”的驱动因素主要包括景气预期和政策，2013年、2017年的“春季躁动”是比较典型的由景气驱动的；2011年、2012年的“春季躁动”行情则是由政策驱动的。此外，“春季躁动”对全年的投资收益影响较大，大部分年份“春季躁动”期间上证指数的涨跌幅均高于其全年的涨跌幅。历史来看，“春季躁动”期间，成长及周期板块表现亮眼。

　　政策方面，疫情与地产相关政策已经在去年11月份前后陆续的出台。我国疫情防控进入新阶段，地产的“第二支箭”与“第三支箭”也陆续出台。接下来的政策可能要等待全国两会的具体政策落地。在11月份以来，政策已经出现了显著拐点的情况之下，未来一段时间之内，政策的边际影响可能会逐步的趋于平缓。

　　下一个关键的政策时间点或许将在地方两会与全国两会前后，届时可能会有各地方以及全国的具体经济目标与经济支持政策的出台。

　　随着春节后中国经济修复的“超预期”，全国两会前的宏观政策一直处于“空窗期”。预计全国两会后仍需要一段时期来验证经济在疫后的复苏成色，对此的系统性评估很可能要等到4月底的相关会议。

　　这也意味着，当前的政策“空窗期”并不会在全国两会后立刻结束。对市场而言，一方面，需要调降全国两会后增量政策出台的预期；另一方面，需要关注全国两会后的国常会，新政策的酝酿和出台很可能都是渐进的，而每周一次的国常会无疑是最即时的观察窗口。

　　ChatGPT算法的核心壁垒方面，1、庞大的数据训练数据，算力成本高；2、底层算法Transformer，相较于传统神经网络综合特征提取能力、远距离特征捕获能力、语义特征提取能力，全部明显增强，正逐步取代RNN(循环神经网络)；3、AI预训练模型(大模型)，本质是“大算力+强算法”结合的产物，对自然语言理解能力明显上升；4、多模态数据协同，极大推动AIGC的内容多样性与通用性，让AIGC不只局限于文本和图像等单个部分，而是多应用相容。

　　从国产ChatGPT生态来看，生态正在形成，百度是少有预训练模型(大模型)语言训练能力的公司，已经经历多次迭代。根据IDC数据，目前已有近百万开发者使用文心大模型，生态正在逐步繁荣，合作厂商覆盖科技、教育、工业、媒体、金融等诸多产业。

　　投资建议方面，AIGC的出世会产生革命性的影响，同时有望赋能千行百业。我们梳理了三条路径图，积极的推荐以下三条投资主线、具备算力基础的厂商，受益标的为寒武纪、商汤、海光信息、浪潮信息、中科曙光、景嘉微、联想集团、紫光股份、龙芯中科；

　　2、具备AI算法商业落地的厂商，重点推荐科大讯飞、拓尔思，其他受益标的为汉王科技、海天瑞声、云从科技；

　　3、AIGC相关技术储备的应用厂商，受益标的为百度、同花顺、三六零、金山办公。

　　市场研究国内云计算行业时通常会复盘和借鉴北美发展路径，并推测国内云计算基础设施厂商仍将复制海外的竞争格局，即：强者恒强、马太效应持续。但我们认为国内市场与海外营商环境差异显著，动态竞争格局较海外更分散。本文从经营范围、产品技术、客户群体、渠道生态四个方面分别对比运营商云与互联网云的竞争优势，挖掘投资机会。

　　1、运营商具备天然资源优势，中国特色发展路径显著。海外云巨头提供云服务可自拉专线，而国内电信运营商以外的企业为客户提供云计算服务，必须先向运营商采购其垄断的宽带服务，且带宽费用计入营业成本，价格具备刚性；而电信运营商直接为下游客户提供云服务时具备天然资源优势。

　　2、互联网云产品技术优势领先，但运营商云后来居上，项目集成能力强。我国云计算行业仍处于早期阶段，公有云结构仍以IaaS层基础设施建设为主，虽然互联网云当前可用区数量领先，但运营商遍布全国31个省市自治区的机房机柜资源有望在边缘节点发力赶超。从产品构成看，互联网云基础计算、存储产品数量丰富，运营商云则发挥网络资源优势，注重云网融合、系统安全。

　　3、“国资云”背景下运营商云与互联网云竞合互补。根据Gartner、IDC等第三方咨询机构统计数据，全球IaaS市场CR3合计份额从2015年度的47.5%提升到2021年度的69.5%；中国IaaS市场CR3合计份额从2015年度的51.6%提升到2021年度的75.1%，集中度提升情况较全球市场更甚。但从过去季度趋势看，阿里云国内份额持续下降。

　　4、运营商云自有渠道为主，互联网云重生态ISV。运营商分支机构遍布全国，属地化经营模式助力区域营销精准打击、人岗精确匹配、资源优化配置。科技企业在云业务拓展中对合作伙伴态度转变明显，当前更注重生态ISV。云计算技术服务于信息化，产业链长，软硬件厂商共同争取客户的IT预算。2021年中国在通信服务、数据中心、硬件设备的IT投资占比均大幅超过全球平均水平，未来PaaS中台能力以及上层软件价值将被逐步释放金年会体育。

　　5、投资建议，目前运营商云在政务、医疗、公安、金融、教育、能源、交通等政企领域已有不俗的表现，2022年上半年三大运营商云业务收入均获得翻倍增长。根据IDC等第三方机构，我国云计算市场规模达万亿元人民币，行业CAGR超20%。未来随着国资/央企/国企等机构持续强化信息化支出，将有望为运营商云业务带来广阔的市场空间。

　　对运营商云收入进行测算，预计2025年运营商云合计收入3741亿元，在国内市场合计份额超60%，不同公司增长曲线略有差异。重点推荐运营商新兴业务快速增长、国企估值水平提升等机会，以及资本开支结构变化带来的算力基础设施投资机会。核心推荐运营商及其合作伙伴，建议关注IDC服务产业链疫后修复，以及“数据要素”、“国资云”等主题性投资机会。重点标的有中国移动、中国电信、宝信软件、润泽科技、用友网络。

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